O2 CR: Návrh programu řádné valné hromady

O2 CR včera uveřejnilo pozvánku na řádnou valnou hromadu (VH), která se bude konat 17.12.2014. Spolu s pozvánkou byly zveřejněny dokumenty podpůrné pro jednotlivé body VH, mezi které patří i schválením finanční pomoci majoritnímu vlastníku. Neočekáváme větší problémy se schválením.

V doprovodných materiálech jsou blíže specifikovány úvěrové linky, které jsou v plánu v rámci finanční pomoci majoritnímu vlastníku. O2 CR by měla z půjčky PPF (24,8 mld. Kč) mít kladnou úrokovou marži 30 bb. Nejvíce nás zajímala povaha úvěru (31,8 mld. Kč), který si bude brát O2 CR pro splnění závazku pomoci PPF. Dojde k rozčlenění úvěru na termínovaný a revolvingový. Předpokládáme, že majoritní část bude termínovaný úvěr, který má sice splatnost nejpozději 6 let od prvního čerpání, ale další možností je úvěr předčasně splatit či částečně splatit. Sama společnost uvedla, že prioritou bude co nejdříve daný úvěr splatit. Z těchto prohlášení a informací se nadále domníváme, že je zde poměrně velký potenciál omezení výše budoucích dividend vyplácených O2 CR. Důvodem je očekávaná maximalizace využití volného CF na splátky úvěru.

PPF Arena 2 rovněž uvedla, že hlavním příjmem pro splátky úroků/úvěru bude právě dividenda ze společnosti O2 CR. Zde však vnímáme riziko, že po určitou dobu může PPF čerpat dividendu jen ve výši placených úroků, což by měly být řády stovek milionů, což by v přepočtu na akcii O2 CR znamenalo výrazný pokles dividendy. Například pokud by úrokové náklady byly do 0,5 mld. Kč, pak by to odpovídalo dividendě zhruba 1,6 Kč/akcii.