NWR: Výsledky za 2Q15 mírně nad odhady, stabilizace hotovosti, nejasný výhled

NWR oznámilo výsledky za 2Q15, které jsou ve srovnání s naším odhadem lepší na EBITDA (+4,4 %). Čistá ztráta je také nižší než naše očekávání. NWR potvrdilo své cíle pro tento rok, dokázalo zastavit pokles hotovosti a mírně tuto pozici navýšilo.

Tržby v meziročním srovnání klesly o 13,2 % na 150,9 mil. EUR a jsou v souladu s naším očekáváním. Pokles je dán nižší produkcí (-16 % r/r) a nižší cenou elektrárenského uhlí. Zisk EBITDA dosáhl 5,1 mil. EUR (-24,5 % r/r) a je vyšší o 4,4 %, než jsme čekali. Nicméně je také třeba říct, že absolutní rozdíl je velmi malý (0,2 mil. EUR). NWR dokázalo snížit provozní náklady o 27 % meziročně. Jednotkové náklady jsou 71 EUR/t, to je lehce nad naším odhadem. Č. zisk za 2Q15 dosáhl -12,8 mil. EUR (-30,2 mil. EUR před rokem). Podstatný pokles ztráty je díky nižším odpisům (jednorázové snížení hodnoty aktiv) a nižším finančním nákladům (absence nákladů na restrukturalizaci). 

Vedení společnosti potvrdilo cíle pro tento rok.  Těžba by měla dosáhnout 7,5-8,0mt (60% koksovatelné uhlí), jednotkové náklady 65 EUR/t (71 EUR/t v 1H15) a investiční náklady 30-40 mil. EUR (22 mil. EUR v 1H15). 

NWR za 2Q15 vygenerovalo +4,5 mil. EUR hotovosti a hotovostní pozice dosáhla 88,6 mil. EUR (84,1 mil. EUR v 1Q15 a 128 mil. EUR na konci 2014). 

Samotná čísla jsou ve srovnání s naším odhadem mírně lepší, stejně tak je mírně pozitivní i potvrzení celoročních cílů. Dále je důležité, že NWR zastavilo prudký pokles hotovosti, který jsme viděli v 1Q15, a tuto pozici v 2Q15 mírně zvýšilo a v druhé polovině roku by měla dále růst. Rozhodující ale bude, jaké dokáže nasmlouvat NWR ceny koksovatelného uhlí pro příští rok. Letos prodává společnost koksovatelné uhlí pro 74 % produkce za 93 EUR/t. Ceny klesly od začátku roku o více než 20 % a pokud by ceny dále klesaly nebo se vyskytly problém s těžbou, hotovost by stačila ještě na rok. Pokud by hotovostní pozice klesla pod požadovanou úroveň (40 mil. EUR), znamenalo by to splacení super seniorního dluhu a s největší pravděpodobností i ostatních závazků. To by mohlo znamenat, že NWR začne prodávat aktiva. Současné ceny jsou na dlouhodobých minimech, ale také je třeba říct, že NWR obvykle dokázalo uzavřít vyšší ceny ve srovnání s tržními (vnitrozemská prémie). To ale nic nemění na faktu, že situace je velmi vážná a výhled je nejasný. 

Zdroj: NWR, J&T Banka