S&P 500 před CPI a regionálními indexy průmyslu roste

Aktuálně: Prosincový kontrakt S&P 500 roste 0,6 % d/d na 1996 po včerejší stagnaci. Trh se alespoň prozatím oklepal jednak z nečekaného razantního oslabení zářijových maloobchodních tržeb a indexu PPI, které poněkud zpochybnily decentní růst spotřebitelské poptávky a které potvrdily slabost inflace a také ze snížení výhledu z 10 %-ního poklesu cen akcií lídra segmentu maloobchod Wal-Martu, což bylo nejvíc za posledních 17 let po 12 %-ní redukci výhledu zisku na akcii. Další klíčová data z bankovníhon sektoru, bankovní dvojky a čtyřky USA Bank of America a Wells Fargo většinou překonávaly očekávání. V souhrnu s daty celého týdnu jsou informace firem zatím spíše nad odhady trhu, očekávání ale byla značně pesimistická. Rovněž data potvrdila citelný nepříznivý vliv slábnoucí poptávky ze zahraničí a silného dolaru.

Makroekonomické události dnes: Trh dnes bude očekává ve 14.30 SEČ zářijový Index CPI a říjnový Index průmyslu Fedu New Yorku, v 16.00 SEČ pak  Index průmyslu Philadelphie. Čeká se pokračování stagnace spotřebitelských cen a snížená inflace bez cen potravin a energií respektive potvrzení slabosti regionální ek. aktivity průmyslu a snížené výhledy firem. Tedy souhrnně nepříznivá data pro akcie.

Fundamentální pohled: Oslabení čínské ekonomiky a propad čínského akciového trhu vyvolává obavy a nejistotu z oslabení poptávky po zahraničním zboží a službách a tedy globálního ek. růstu, což se přenáší na poklesy cen akcií na světových burzách. Oslabuje tak americký export a průmysl. To vše zvyšuje nejistotu spotřebitelského a investičního sentimentu a oslabuje skrze domácí ekonomiku i dosud solidní růst americké ekonomiky. Navíc situace v Číně a čínského akciového trhu ale je trvaleji nepříznivá s nebezpečím dalšího oslabení a světové akciové burzy vykazují v posledních týdnech silnou korelaci s tímto trhem.

Technický pohled: Ostrá korekce trhu od konce srpna pokračuje. Je ale zajímavé, že trh technicky až obdivuhodně odolává tlakům slabosti ze zahraničí, nepříznivého dopadu silného dolaru a množícím se informacím přenosu na domácí ekonomiku. V rozjitřené atmosféře výsledkové sezóny trh zmrazil rozvíjející se klesající trend posledních dnů a stále se drží blízko konsolidačního maxima od konce srpna 1993 – 2014 kde se nachází hlavní rezistenční zóna. Pro potvrzení případného trvalejšího obratu  a růstu k letním maximům by trh potřeboval přejít tuto oblast, čímž by se otevřel prostor pro silnější růstový impuls k pivotní rezistentní zóně 2028 – 2066. Obchodování nad touto oblastí nyní vypadá pro příští týdny a měsíce příliš ambiciózně, přesto pokud i zde by trh uspěl, otevřela by se cesta k zóně 2104 - 2139. Hlavní podpory indexu jsou alokovány na 1959 – 1973, 1889, 1871, 1859, 1800 – 1831, případně pak až 1727.

Výhled: Akciím může pomoci, že Fed může kvůli možnému oslabení růstu americké ekonomiky minimálně chtít odložit zvyšování úr. sazeb z předpokládaného zářijového termínu dále zřejmě až nejdříve druhé čtvrtletí 2016. I tak ale ještě důležitější pro vývoj S&P 500  indexu bude očekávaný vývoj ekonomiky resp. kvartální firemní výsledková sezóna zisků a tržeb zvláště při nevyzpytatelnosti čínských statistik.  Za nejisté situace a zhoršeného fundamentálního výhledu bude velmi těžké vrátit se zpět do multiletého růstového trendu, navíc nejistota pokračování slábnutí světové ekonomiky a přenosu na domácí ekonomiku bude mizet stěží a může trvat déle do příštího roku. Trh tak může pokračovat v konsolidaci na nižších úrovních s nebezpečím poklesu. Na druhou stranu ale v případě pokračujícího slábnutí růstu čínské ekonomiky, resp. akciového trhu by se korelace s tímto trhem mohla snižovat. Investoři možná nebudou ochotni tolik snížit valuaci amerického akciového trhu, když hrozí “pouze” určitá redukce růstu světové, resp. americké ekonomiky, nikoliv jeho zastavení jako v případě světové finanční krize v letech 2008 – 2009. Rozhodou až příští ek. data a do té doby bude trvat nejistota, která je spíše nepříznivá pro akcie.

Dlouhodobý fundamentální pohled: V dlouhodobém pohledu trh těží ze solidních firemních výsledků a výhledů plynoucích z příznivého makroekonomického prostředí, vývoje a výhledu. Americké hospodářství dosud vykazuje stabilní solidní růst a nízkou inflaci (existují také rizika optimismu reflektovaná i Fedem: dlouhodobě nebezpečí příliš nízké inflace). Na druhou stranu vyhlídku trhu snižuje očekávání zvyšování úr. sazeb centrální bankou a tím i zvýšení nákladů a omezení ziskovosti firem a taky nebezpečí slábnutí světové ekonomiky.

Fed a akciový trh dlouhodobě: Fed dle většiny členů FOMC zamýšlí 1-2 zvýšení hlavní úr. sazby ještě letos. Přenos slabosti na domácí ekonomiku pravděpodobně značně odkládá zvýšení hlavní úr. sazby. Rozhodnutí Fedu v příštích měsících určí právě vyhodnocení předpokládaného dopadu zpomalení růstu čínské a světové ekonomiky na americkou ekonomiku. Centrální banka musí se startem zvyšování hlavní úr. sazby počkat na moment jakmile růst ekonomiky zesílí, což bude nejdříve od 2016, pravděpodobně nejdříve od druhého čtvrtletí 2016. Rozhodnutí Fed sice naznačuje pokračování redukce ultraexpanzivní monetární politiky (v podobě vyšších úr. sazeb) a tím i podpory ekonomiky, to však trh zatím správně chápe jako omezení nebezpečí nízkého ocenění rizika, přizpůsobení lepší kondici hospodářství a vyplňování jeho produkčních mezer. Převládá tak vize, že by trend monetární politiky dlouhodobě neměl poškodit ek. aktivitu. Také proto ceny akcií i přes zmíněná rizika dlouhodobě rostou.

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.

www.highsky.cz - obchodník s cennými papíry I forex I komodity I akciové indexy