ČR - Růst HDP ve 4Q zvolnil tempo

HDP – 4Q/15

HDP podle předběžného odhadu ve 4Q 2015 mezikvartálně kleslo o 0,1 % q/q a meziroční růst české ekonomiky zpomalil na 3,9 % z vysokých 4,7 % ve 3Q. Výsledek odpovídá naší projekci, naopak trh očekával pokračování q/q růstu (+0,4 % q/q; 4,5 % r/r).

Za celý rok 2015 česká ekonomika vzrostla o 4,3 % (2,0% v roce 2014), což je nejvyšší růst od roku 2007.

Očekáváme, že za zpomalením růstu ve 4Q na poptávkové straně stojí likvidace zásob, jejichž tvorba na začátku roku růst naopak zvyšovala. Pokles zásob může souviset i s dokončováním staveb do dopravní infrastruktury a výkyvy u spotřebních daní. Očekáváme, že růst v dalších složkách poptávky (spotřeba domácností, investice firem) pokračoval dál v solidním tempu. Statistický úřad byl ve svém komentáři k výsledkům HDP maximálně stručný a pouze uvedl, že na nabídkové straně zpomalení růstu odráželo odstávky v energetice (jaderné elektrárny Dukovany a Temelín) a chemickém průmyslu (Chempark v Litvínově). Hrubá přidaná hodnota (HPH) jako indikátor výrobní aktivity vzrostla o 0,5 % q/q a ukazuje lepší obrázek české ekonomiky než HDP, které může být ovlivněno technickými faktory (zásoby).

Přesnější odpověď dají detailní výsledky národních účtů, které ČSÚ zveřejní 4. března. Zveřejněné úrovně q/q a r/r růstu navíc naznačují, že statistický úřad revidoval některé předchozí údaje.

Výsledky HDP jsou pro ČNB neutrální, rozhodujícím faktorem bude struktura a faktor, který stál za zpomalením růstu. Navíc v současné diskuzi o zavedení záporných sazeb není pro ČNB rozhodující vývoj domácí ekonomiky (inflace, HDP), ale další kroky ECB. Pokud k zavedení záporných sazeb nedojde, tak očekáváme, že současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05 %) bude pokračovat hluboko do roku 2017. Devizový trh přešel výsledky bez reakce.

Předběžné výsledky HDP v Evropě, které byly z velké části zveřejněny již na konci minulého týdne, naplňují očekávání, že růst v západní Evropě pokračuje pozvolným tempem, v regionu střední Evropy je dynamika růstu vyšší. Za zpomalením růstu českého HDP ve 4Q dle našeho názoru stály technické faktory (zásoby).