Pegas: Lepší 4Q15, splněné cíle za 2015, překvapivá dividenda

Pegas oznámil dnes ráno nejlepší kvartální (4Q15) výsledky v historii. Čísla překonala odhady trhu na všech úrovních. Navíc Pegas navrhuje akcionářům na valnou hromadu hrubou dividendu ve výši 1,25 EUR (hrubý výnos 4,7 %) na akcii. To je příjemné překvapení. Konsensus i náš odhad byl na 1,2 EUR. Cíle pro tento rok jsou v souladu s očekáváním. 

V samotném posledním kvartále minulého roku se na výsledcích pozitivně projevil mechanismus přenesení cen (pokles ceny polymerů) a vyšší výroba. Produkce je rekordní. Za 4Q15 dosáhla 26,1kt a je téměř stejné úrovni jako loni. Výnosy dosáhly 59,6 mil. EUR (+1,4 % r/r) a překonaly odhady o +2,0 %. EBITDA za 4Q15 činí 14,6 mil. EUR (+10,8 % r/r), je nejlepší v historii společnosti a o +2,7 % lepší než konsensus. Pozitivně se na této položce projevilo přecenění akciového opčního plánu (+0,5 mil. EUR). Očištěná EBITDA je +14,1 mil. EUR (+7,4 % r/r). V provozních nákladech je nejdůležitější spotřeba materiálu. Dosáhly 42,6 mil. EUR a jsou meziročně beze změny. Personální náklady jsou po zahrnutí přecenění opčního plánu ve výši 3,4 mil. EUR (+10,1 % r/r). Finanční úroveň zahrnuje obsluhu dluhu a kurzové změny (změna EUR proti USD a CZK). Úrokové náklady jsou 2,2 mil. EUR (+18,1 % r/r). Nárůst souvisí se refinancováním (vydání dluhopisů). Kurzové změny dosáhly +2 mil. EUR a jsou vyšší než naše odhady (+1 mil. EUR). Č. zisk dosáhl 8,2 mil. EUR (+6,7 % r/r), rovněž slušně nad trhem (+6,7 %). 

EBITDA za celý rok 2015 dosáhla 44,3 mil. EUR (-6,1 % r/r) a splnila cíl společnosti na 44 mil. EUR. Přehodnocení opčního akciového plánu na reálnou hodnotu mělo, na rozdíl od 4Q15, negativní vliv (-3 mil. EUR). Upravená celoroční EBITDA by pak byla 47,3 mil. EUR (-0,8 % r/r). Tento rok očekává vedení Pegasu EBITDA v rozmezí 43-49 mil. EUR. Cíl pro r. 2016 je v souladu s tržním odhadem 45,9 mil. EUR i naším očekáváním 44 mil. EUR. 

Rovněž investiční náklady (CAPEX) v minulém roce byly podle očekávání (9 mil. EUR, oček. 10 mil. EUR). Letos by CAPEX neměly přesáhnout 25 mil. EUR. Předpokládáme, že většina půjde na výstavbu nové výrobní linky v Egyptě. Čistý dluh se zvýšil na 163,8 mil. EUR (+15,4 % r/r, 3,7x č. dluh / EBITDA). Důvodem je realizovaný zpětný odkup, investiční výdaje. V tomto roce společnost očekává opět vyprodanou výrobní kapacitu. 

Pegas reportoval silná čísla nad odhady trh. Navíc splněné cíle a výhled na tento rok jsou v souladu s očekáváním. Jako největší pozitivní překvapení hodnotíme růst dividendy na 1,25 EUR/akcie. Očekáváme, že report za 4Q15 investoři ocení.

Zdroj: Pegas Nonwovens, J&T Banka