ANALÝZA: Velká německá koalice by mohla zranit tamní akcie

Stratégové předvídají i negativní reakci eura, pokud bude muset šéfka konzervativců Angela Merkelová přizvat do koalice středolevicovou SPD kancléře Gerharda Schrödera. Taková koalice se zřejmě nebude zabývat reformou trhu práce, sociální sítě a daňové soustavy. Náskok konzervativní CDU a liberální FDP se snížil s tím, jak se před 18.zářím vystupňovala předvolební kampaň. Agitace zesílila i díky nejvyššímu německému soudu, který ve čtvrtek potvrdil, že prezident Horst Köhler jednal korektně, když minulý měsíc rozpustil parlament a vyhlásil volby o rok dřív.

Poslední průzkum Infratestu ukázal, že CDU/CSU by získala 42 procent hlasů a SPD si polepšila na 31 procent. FDP by dostala 7 procent hlasů a zelení - koaliční partner SPD - 8 procent. Noví socialisté jsou na 9 procentech. Z průzkumu vyplývá, že koalice CDU/FDP má jen těsný jednoprocentní náskok. Z finančního trhu se ozývají hlasy, že by se zahraniční investoři mohli z pozic v německých akciích stáhnout, pokud volby skončí velkou koalicí. Panují totiž obavy, že by Merkelová nebyla v takovém případě schopna naplňovat předvolební agendu.

"Myslím, že hrozí potíže, protože zahraniční investoři si ještě neuvědomili, jak těsný závod tyto volby jsou. S velkou koalicí nepočítají," řekl Markus Steinbeis, manažer z fondu Activest v Mnichově.

Stephan Thomas, který spravuje německé akcie ve fondu Frankfurt-Trust, souhlasí: "Velká koalice krátkodobě stáhne německé akcie níž, protože bude představovat riziko, že nedojde k žádným skutečným reformám."

"Vyhlídky velké koalice očividně výrazně snižují reálnou šanci, že dojde k nějakým významným strukturálním reformám a reformě trhu práce," řekl Jon Lee, stratég Barclays Capital.

Pro dluhopisový trh volby vyznívají smíšeně. Záměr Merkelové snížit zadlužení by zlepšil stav německého rozpočtu a zmírnil potřebu státu půjčovat si další peníze. Avšak snížení firemních daní by podle analytiků také mohlo vyvolat obavy z inflace.

"Myslím, že dopad na dluhopisy bude menší než na akcie," řekl Kornelius Purps, dluhopisový stratég HVB.

 
Růst akciového indexu DAX

Řadě investorů se Německo nelíbilo kvůli vysokému zdaňování firem, nižšímu hospodářskému růstu proti eurozóně, slabému spotřebitelskému sentimentu a strnulému trhu práce. V dubnu spolková vláda snížila odhad růstu letošního hrubého domácího produktu (HDP) na 1,0 procenta z 1,6 procenta. Ve druhém kvartále HDP stagnoval a zaostal za průměrem eurozóny ve výši 0,3 procenta. Zemi navíc poškodil výrok leadera SPD Franze Münteferinga, že někteří soukromí investoři jsou jako "kobylky", jež polykají německé firmy.

V květnu ale Schröder oznámil, že se budou konat volby, načež vyhídky změn v Berlíně přispěly k tomu, že si německý akciový trh reprezentovaný indexem DAX vedl lépe než jiné významné akciové trhy v Evropě. Index posílil o 13 procent, zatímco DJ EuroStoxx 50 přidal 8 procent. Investoři předpokládají, že by DAX mohl v krátkodobém horizontu stoupnout ještě nejméně o 50 až 100 bodů, pokud vznikne středově-konzervativní koalice.

"Čím bude (vláda) konzervativnější, tím lépe pro trhy,"řekl Thomas z fondu Frankfurt-Trust.

Trhu se zejména líbí stínový ministr financí Paul Kirchhof - daňový expert, jenž se snaží prosadit jednotné 25procentní zdanění příjmů. Zjednodušení daní podle analytiků převažuje nad obavami, že by došlo ke zvýšení daně z přidané hodnoty, které plánuje CDU, neboť daňové škrty mohou stimulovat spotřebitelskou poptávku a pomoci maloobchodníkům, jako je Metro.

 
Socialisté - noční můra

Avšak akcioví a dluhopisoví stratégové varují před nadhodnocováním dopadu voleb na euro a německé firmy, protože obojí bude záležet na stavu světové ekonomiky.

"Volby jsou pouze jedním faktorem. Hodně bude záležet i na tom, jestli americká ekonomika udrží své růstové tempo," řekl Giuseppe Amato, stratég německé makléřské firmy Lang & Schwarz.

"Pokud Merkelová vyhraje, mělo by to euro do určité míry posílit, ale nebude to stačit na to, aby se ustanovil nový trend," poznamenal Bilal Hafeez, stratég Deutsche Bank.

Stratégové z firmy Calyon uvedli, že euro by mohlo náhle mírně poskočit podobně, jako tomu často bylo u německé marky, když CDU vyhrála volby. Avšak případné další zisky eura budou záviset "na provedení reforem, ne na slibech". Přísun primárních veřejných nabídek akcií na trh se podle expertů zvýrazní bez ohledu na výsledek voleb, neboť ustanovení jakékoli nové vlády znamená odstranění politické nejistoty. Avšak pokud by byla velká koalice pro trhy špatnou zprávou, pak nepravděpodobné propojení SPD, Zelených a nové levicové strany by bylo noční můrou.

"To by byla rána, která by mohla Dax stát tříciferný počet bodů," řekl Amato.

Euro by také kleslo, jak ukázal průzkum agentury Reuters mezi 22 ekonomy.

Autor: Ulf Lässing
Přeložil: Filip Tošenovský
Datum: 29.8.2005