Výsledky společnosti VERBUND solidní, ale pod očekáváním trhu

Jeden z konkurentnů ČEZu na evropském trhu s elektrickou energií, rakouský Verbund, dnes oznámil výsledky hospodaření za 3q2006. Pokračující růst cen elektřiny a poptávky po ní se odrazil v meziročním nárůstu čistého zisku o 50,5% na 134,7 mil. EUR. Tržby společnosti vzrostly na 798,1 mil. EUR, což představuje +30,8% y/y. Tyto výsledky potvrdily pokračování pozitivního vývoje hospodaření firmy, nicméně nenaplnily očekávání trhu.

Hlavní příčinu toho, proč výsledky mírně zaostaly za odhadem trhu, lze hledat ve snížené produkci vlastní elektřiny a to především z vodních elektráren (-2,8% y/y). Důvodem jsou nepříznivé podmínky na alpských vodních tocích, v nichž byl kvůli podprůměrným srážkám průtok vody nižší než ve srovnatelném období vloni. Pokles cen ropy a následně i dalších energií (včetně futures na elektřinu) ve třetím kvartále tržby Verbundu prakticky neovlivnil, protože více než 90% energie již měl prodáno v předstihu. Naopak náklady na paliva díky tomuto vývoji poklesly o 6,3% a to především díky nižším cenám hnědého uhlí a poklesu nákladů na emisní povolenky. Firma díky tomu dokázala zvýšil EBIT marži z 22,3% na 26,2%.  

Verbund patří s francouzskou utilitou EdF a ČEZem k největším evropským vývozcům elektrické energie. Firma využívá dostatečných vlastních kapacit, které navíc z velké části tvoří nákladově výhodné hydroelektrárny, a neustále zvyšuje podíl vývozu na celkovém prodeji elektřiny. Ve 3q2006 představoval export 67% těchto tržeb, což je výrazně vyšší podíl než o rok dříve (56%). Hlavními vývozními trhy zůstalo Německo, Francie, Itálie a Slovensko, tedy veskrze země, které se potýkají s nedostatkem vlastních kapacit. Verbund se nicméně snaží pronikat také na trhy v jihovýchodní Evropě, jmenovitě do Turecka, Řecka a Rumunska. Tyto trhy mají díky relativně nízkým cenám el. energie (které budou postupně konvergovat k průměru EU) a očekávanému silnému růstu ekonomik (a tedy i spotřeby energií) nadprůměrný růstový potenciál.

Konkurenční výhoda společnosti Verbund v podobě relativně levných vodních zdrojů výroby elektrické energie a poměrně příznivé („mladé“) struktury elektráren se bude pozitivně projevovat na růstu zisku firmy i v příštích letech. Nedostatek kapacit ve většině ostatních evropských zemí (Slovensko, Německo) bude stále zřetelnější a Verbund z této situace může těžit. Nadprůměrnou ziskovost (spolu s ČEZem nejvyšší v sektoru) si tak firma pravděpodobně udrží i v budoucnu.

Ing. Marek Hatlapatka

Analytik CYRRUS, a.s.