Komerční banka: predikce výsledků hospodaření za 3Q2012

Provozní výnosy jsou již delší dobu pod tlakem a změnu k lepšímu neočekáváme ani v 3Q2012. Jak čistý úrokový výnos, tak i výnosy z poplatků, by měly q/q stagnovat a y/y klesnout pod tíhou negativnímu tlaku na úrokové marže a nízké ekonomické aktivity v prostředí hospodářské recese. Nižší očekávanou čistou ziskovou marži by alespoň měl vyvážit mírný růst objemu úvěrů. Zisk z finančních operací byl v 2Q vysoký díky zaúčtování prodeje podílu v ČMZRB, nyní by se měl „normalizovat“ – očekáváme nicméně o něco vyšší zisk q/q (po očištění o mimořádné položky) díky předpokládané větší aktivitě při obchodování se státními bondy.

Provozní náklady předpokládáme na podobné úrovni jako v předchozím kvartále, při nižších výnosech tak očekáváme, že provozní zisk bude o cca 0,5 mld. CZK nižší než v 2Q2012. Náklady rizika byly v minulém čtvrtletí nečekaně nízké díky rozpuštění opravných položek u několika velkých korporátních úvěrů. Tento efekt by měl být do určité míry patrný i tentokrát a náklady rizika tak předpokládáme jen něco málo přes 400 mil. CZK. To by vedlo k zisku před zdaněním na úrovni 4,16 mld. CZK a již zmíněnému čistému zisku 3,4 mld. CZK.

Pro investory bude nicméně spíše důležitější update výhledů na příští rok vzhledem k včerejšímu dalšímu snížení sazeb ze strany ČNB a novým projekcím (ne)růstu evropské a potažmo české ekonomiky. Předpokládáme, že management KB bude opět o něco opatrnější ve výhledu úvěrových marží, růstu úvěrového trhu a v guidance nákladů rizika. Na druhou stranu se investoři zřejmě mohou v příštím roce těšit na zajímavou dividendu (předpokládáme 220-250 CZK/akcii). Akcie KB jsou poměrně nahoře, což podle nás omezuje prostor pro případnou pozitivní reakci na dobré výsledky.

Celá predikce výsledků Komerční banky za 3Q2012 ke stažení zde.