Řepka: Short evropské řepky

Momentálně se aktivní kontrakt obchoduje kolem hodnoty 455 eur za tunu. Cena řepky je podle našeho názoru nadhodnocena a v nejbližší době bychom se měli dočkat korekce. V posledních měsících byla řepka podpořena vysokými cenami ropy, které zvyšují poptávku po alternativních palivech. To by se ovšem mohlo brzy změnit. Podpora biopaliv se stala v současnosti terčem nelítostné kritiky z řad odborníků a humanitárních organizací, což zvyšuje tlak na politiky. Reakce na sebe nenechala dlouho čekat a finanční podpora ze stran států začíná být přehodnocována. Biopaliva evidentně přispívají k růstu cen potravin, což je likvidační faktor pro rozvojové země, kde potraviny tvoří až 70 procent veškerých nákladů průměrné rodiny. V neprospěch ceny hovoří i zvyšující se osetí. Podle naší fundamentální analýzy je řepka relativně nadhodnocena, proto očekáváme, že by její cena mohla začít klesat. Prodáme 1 listopadový kontrakt za aktuální cenu na trhu (nyní 460 EUR). V časovém horizontu 3 až 6 měsíců by pak bylo možné očekávat pokles na 385 EUR za tunu. V případě příznivého vývoje můžeme dosáhnout výnos 3750 EUR při investici přibližně 10000 EUR.

Fundamentální důvody pro prodej řepky:

• Přehodnocování politiky podpory biopaliv – Cena zemědělských plodin vyletěla v posledních dvou letech raketově vzhůru. Kukuřice zhodnotila za poslední rok přibližně o 50 procent, sója o 70 procent, pšenice o 40 procent. Nemalou zásluhu na dosavadním vývoji má i podpora biopaliv. Samozřejmě, že nelze obviňovat pouze alternativní paliva, nicméně dnes již nikdo nemůže popřít jejich negativní roli v této rovnici. Svůj díl viny si začínají uvědomovat již i politici, kteří mohutně podporovali jejich výrobu štědrými dotacemi a povinným přimícháváním do pohonných hmot. Cesta biopaliv první generace jako řešení problému energetické bezpečnosti a soběstačnosti se ukazuje být slepou uličkou. S hromadícími se studiemi brojícími proti biopalivům začíná být nahlodána i sebedůvěra čelních představitelů států EU.
  Francouzská státní tajemnice pro životní prostředí Nathalie Kosciusko-Morizetová nedávno prohlásila, že politika biopaliv v EU je "pravděpodobně omyl" a unie ji bude muset přehodnotit. Francie je přitom zodpovědná za 16 procent vyrobeného biodieslu v Evropě. Hrozí, že se biopaliva v EU nedočkají plánovaného osvobození od spotřební daně, což bezesporu negativně ovlivní poptávku po tomto produktu. Ministři členských zemí Evropské unie se v minulém týdnu distancovali od celoevropského cíle na využití biopaliv v dopravě poté, co došlo ke zveřejnění důvěrné zprávy Světové banky, podle níž výroba biopaliv přispěla k celosvětovému nárůstu cen potravin ze 75%. Své pochybnosti vyjadřuje již i Německo, které je v oblasti biopaliv dominantním hráčem a produkuje více jak 50 procent veškerého biodieslu vyrobeného v Evropě. Německý státní tajemník nedávno prohlásil, že EU se musí rozhodnout, zda zachová současné plánované kvóty. Připustil, že se mohou změnit. A vyslyšel ho i poslanec Evropského parlamentu Claudie Turmes, který oznámil, že má širokou parlamentní podporu pro návrh snížit cíl pro podíl biopaliv na spotřebě pohonných hmot z 10 procent (v roce 2020) na 4 procenta.
  Řada studií dokazuje, že biopaliva vyráběná z kukuřice, řepky nebo pšenice nepřispívají výrazněji ke snižování emisí skleníkových plynů, což například v minulém roce potvrdila i studie laureáta Nobelovy ceny za chemii Paula J. Crutzena. Studie vědců z Británie, Německa a USA zjistila, že paliva z řepky a kukuřice mohou produkovat až o 70 procent více skleníkových plynů než ropná paliva, což  je způsobeno využíváním dusíkatých hnojiv při jejich pěstování. Plocha osazená plodinami na výrobu biopaliv navíc konkuruje komoditám na výrobu potravin. Evropa je největším producentem a spotřebitelem řepky.
  Nižší podpora ze strany států, zvýšení importů z Brazílie, růst cen vstupních plodin, neekologičnost, zdražování potravin. To jsou jen některé faktory, které by mohly v průběhu tohoto roku negativně ovlivnit výši poptávky po biodieslu, který je v Evropě vyráběn primárně z řepky. Pokud by navíc došlo ke ztrátě podpory ze strany EU a jednotlivých států, potom by biopaliva ztratila z velké míry svou konkurenceschopnost.


• Vyšší výnosnost biopaliv druhé generace – Možnost, že by biopaliva nahradila fosilní paliva, začíná být stále méně reálná. Hlavním problémem současných plodin pro výrobu biopaliv je fakt, že je potřeba rozsáhlá plocha k pokrytí malé spotřeby fosilních paliv. Tzn. že množství vyprodukovaných biopaliv bude omezeno velikostí dostupné půdy. IEA například odhaduje, že biopaliva se v roce 2030 budou podílet na celkové spotřebě v dopravě pouze 4 až 7 procenty. K pokrytí 4 procent spotřeby v roce 2030 by bylo zapotřebí půdy velikosti Francie a Španělska. Ve světě se navíc den ode dne zvyšuje množství publikovaných zpráv a vědeckých studií, které dokazují neefektivitu výroby biopaliv z plodin jako je kukuřice, řepka nebo pšenice. Řešení ovšem existuje. Jsou jím biopaliva druhé generace, která získávají podporu ekologů, ale i politiků. Jedním z nich je například jatropha (Dávivec černý), což je přibližně metr vysoký keřík, který v sobě skrývá enormní potenciál. Na rozdíl od klasických plodin pro výrobu alternativních paliv  jako je kukuřice, sója, řepka, pšenice nebo palma, roste jatropha prakticky kdekoli. Nevadí jí suchá ani kamenitá půda, vydrží zimu, až tři roky sucha a problémy nemá ani se škůdci. Především ale nekonkuruje potravinářským plodinám a nese plody s velkým množstvím semen obsahujících přes 30 procent oleje. Náklady na pořízení jsou navíc minimální. Keříky jsou produktivní 30-40 let. Z jednoho hektaru se přibližně vyprodukuje 7 tun semen, přičemž na výrobu jednoho litru biodieslu stačí 4 kg. Výše zmíněná fakta hovoří zcela jasně a začínají si to uvědomovat již i významné světové olejářské koncerny, které do pěstování investují nemalé prostředky.Významný potenciál pro plodinu je v Africe, kde je možné pěstování bez větších problémů a výraznějšího využití hnojiv. Jatropha se dá pěstovat i na půdě, která je naprosto nevhodná pro ostatní zemědělské plodiny. Efektivita při výrobě je navíc několikanásobně vyšší oproti klasickým plodinám, což je patrné z grafů níže. Zajímavou alternativou je i výroba z mořských řas, o níž se také uvažuje. Silný tlak na neefektivitu a pochybný ekologický přínos při výrobě a spotřebě biopaliv první generace povede dle našeho názoru k stále většímu tlaku na úroveň poptávky, která by měla být tímto vývojem negativně ovlivněna. Svět bude v budoucnu nahrazovat kukuřici, řepku a pšenici jinými plodinami, které se budou těšit stále větší podpoře ze strany politiků.


• Zvyšující se náklady výrobců – Cena řepky, podobně jako cena ostatních klasických plodin pro výrobu biopaliv, v posledním roce vzrostla o více jak 50 procent, což rozhodně nenahrává producentům, jejichž náklady se rapidně zvyšují. Náklady na suroviny pro výrobu biodieslu tvoří až 80 procent celkových nákladů. V posledním půl roce sice průměrná cena nafty také rostla, nicméně tlak na straně nákladů je zde stále přítomen a způsobuje řadě producentům existenční problémy. Ziskové marže se ke konci roku výrazně propadly. Vývoj je zřejmý i z grafu níže. V kombinaci s pochybnostmi ohledně podpory biopaliv ze strany EU je vytvářen na producenty tlak, který by mohl vyústit v nižší poptávku po řepce na výrobu biodieslu, což by se projevilo i na ceně.


• Vyšší produkce v tomto roce – Celosvětová produkce řepky by měla podle odhadů USDA v sezóně 2008/09 vzrůst o 8 procent na 51,2 milionů tun. Hlavní zásluhu lze připsat vyššímu osetí v některých zemích a zvýšeným výnosům. Jedním z předních hráčů na poli pěstování řepky je Evropa, kde by sice v tomto roce měla poklesnout osetá plocha, nicméně s největší pravděpodobností dojde ke zvýšení výnosů, což v konečném důsledku povede k vyšší produkci. Produkce by měla v sezóně 2008/09 dosáhnout 19 milionů tun. V minulém roce se pohybovala na úrovni 18,3 milionu. Osetá plocha v Číně se v roce 2008 zvýší o 5 procent na 6 milionu hektarů. V Kanadě se oseje rekordní plocha 5,9 milionu hektarů. Produkce by zde měla vzrůst na 9,45 milionů z 8,75 milionů. Úroveň poptávky ve světě by se ovšem měla dočkat také mírného růstu. Domníváme se, že vyšší produkce by se mohla projevit i na ceně.


• Raketový vzestup ceny ropy – Cena ropy vzrostla od počátku roku o více jak 40 procent. Zdražující benzín a nafta působí pozitivně na poptávku po biopalivech, což v posledních měsících podpořilo i řepku, která je v Evropě hlavní surovinou pro výrobu biodieslu. Černé zlato se utrhlo ze řetězu. Enormní růst cen začíná mít ovšem negativní vliv na úroveň poptávky ve světě. V poměrně krátkém časovém období zhodnotila cena příliš prudce. Hodnota amerického dolaru navíc v posledních měsících již nijak výrazněji neoslabuje a zažívá stagnaci. V nejbližší době bychom se tedy mohli dočkat korekce, čímž by řepka přišla o podporu.

Možná rizika:

• Evropská unie by pokračovala v politice podpory biopaliv první generace, i nadále by je štědře dotovala a neupravila by své cíle pro nejbližší roky.
• Vlivem nepřízně počasí (či jiného faktoru) by došlo ke snížení výnosů řepky, což by se následně projevilo i na úrovni celosvětové produkce.
• Cena ropy by i nadále pokračovala ve strmém růstu, což by podporovalo výrobu biopaliv a následně i cenu řepky.

Bližší informace najdete v přiloženém dokumentu.